开头：湖畔新言

　　从本年3月份起，乙二醇干涉赓续的去库通说念。适度2025年9月29日，乙二醇华东口岸库存降至40.9万吨，处在历史同期全齐低位水平。

　　尽管如斯，但乙二醇价钱弘扬疲软，基差也未光显走强，口岸库存对价钱及基差的影响力光显弱化。咱们合计主要有以下两个原因导致：

　　乙二醇供应结构篡改

　　2020年以来来，国内产能煤头乙二醇抓续膨胀，同期真金不怕火葬一体化花式配套的乙二醇安设也大齐落地，至2024年中国乙二醇产能达到2863万吨，占民众总产能的50%傍边，民众乙二醇供应重点由中东、北好意思等地向以中国为主的东北亚地区转化，中国乙二醇行业由主要消耗国攻击成主产国+主要消耗国的面孔。

　　跟着国内乙二醇产能的快速增长，国内产量渐渐替代入口，入口依赖度缓缓虚构。2024 年全年中国乙二醇产量195万吨，较2023年增多272万吨；入口量约654万吨，较2023 年减少60万吨，入口依赖度下落至25%。本年以来，乙二醇的供应结构防守了上述趋势，国产量占比拟高。

　　在供应结构的攻击背后，现货商业模式也在发生变化，厂对厂的直销模式比例大幅普及，物流周期裁汰，厂库占总库存的比例光显普及，形成口岸的显性库存主义对现货流畅性的指点酷好迁延。

　　预期去库面孔难以抓续

　　另一方面，供需预期欠安亦然形成现在乙二醇价钱对低库存脱敏的原因，面前市集的往复逻辑仍旧是预期主导。

　　从供应的角度看，入口端，短期受到节前联结出货以及台风影响卸港影响，口岸库存去化较多。不事后市跟着假期内加拿大以及沙特大船将联结抵港，瞻望节后口岸库存将呈现光显增量。国产端，一套90万吨安设有重启预期，联产安设将进行EO/EG居品调遣，重叠裕龙石化投产落地，国内产量有增量预期。

　　需求端，聚酯需务实质弘扬相对失神。长丝方面，尽管开工水平已普及至较高情状，但受制于织造端详对疲软的订单与库存数据，后续织造需求高度与抓续性难言乐不雅。短纤需求端情况与长丝访佛，卑劣涤纱数据相对罅隙，但由于产能增速放缓，且原再生短纤价差收窄，原生反替代性价比清醒，库存去化更为胜利。瓶片方面，自2023年后干涉新一轮扩产周期，产能多余矛盾相对光显，库存高企下产业效益弥远处于偏低水平，负荷难有较高期待。现在卑劣开工率同比弱于往年，呈现旺季不旺的情状。市集对10月以后需求预期悲不雅。

　　总体来看，在供应预期增多及需求弘扬疲软的影响下，乙二醇短期去库面孔难以抓续，瞻望10月以后干涉累库通说念，这亦然面前低库存并未对价钱形成光显利好的原因之一。

　　讲究

　　总体来看，咱们合计现在乙二醇口岸库存主义对价钱指引失效的原因是供应结构的攻击以及预期往复主导两个要素导致的。从现在的行业近况来看，国内新安设仍有增量，口岸显性库存占比下滑这一趋势仍将抓续。此外，现在乙二醇价钱回落较多，价钱对预期累库还是有很猛进度的竣事，11-12月份也有部分安设存在磨练决议，淌若需求莫得大幅走弱，乙二醇实质累库幅度或并不大。瞻望国庆假期以后，执行要素关于价钱的影响力会增强，届时低库存对价钱的撑抓力瞻望会清醒，存眷后期预期累库进度的竣事情况。

　　新湖期货斟酌所

背负裁剪：赵想远 开云kaiyun登录入口