近日，地平线发布2025年上半年财报，然则，在面前的市集环境下，地平线并非安枕而卧，其在业务、盈利才调、技能等多方面靠近着诸多贫乏。

吴迪 摄

半年赔本52亿元

本年上半年，地平线完毕收入约15.67亿元，同比增长67.6%，期内赔本则进一步扩大，从上年同时的50.98亿元提高至52.33亿元，经诊治方向赔本同比增长34.9%至11.11亿元。

销售资本及研发用度的提高是导致赔本扩大的主要原因。

证明财报数据，铁心6月末，地平线的销售资本达到5.43亿元，比较昨年同时的1.96亿元暴涨177.13%。按业务条线分歧，汽车居品措置决策资本及汽车授权与劳动迹务资分内别同比增长了226.7%、56%。

不外，销售资本增速各别悬殊的两项业务却在收入领域上打了个平手。

证明期内，地平线内置征途6处理硬件的居品措置决策出货量快速增长，委派量较昨年同时增长超一倍，平均售价亦有所上升，汽车居品及措置决策ASP为昨年同时的1.7倍。影响之下，汽车居品措置决策业务为地平线孝敬收入7.78亿元，较上年同时的2.22亿元增长250%，毛利率则同比提高3.9个百分点至45.6%。

汽车授权及劳动迹务收入则同比增多6.9%至7.38亿元，客户越来越多地将公司的IP整合入他们的软件栈。不外，该业务当期毛利率不足上年同时，从93%降至89.7%。

另外，非车措置决策收入0.50亿元，同比增多134.5%，毛利率同比下滑4.6个百分点至13.1%。不同行务之间的毛利率波动，重叠居品结构变化，导致地平线合座毛利率同比下滑了13.7个百分点，对应65.36%。

财务数据炫夸，2021年至2023年，地平线分别赔本20.64亿元、87.2亿元及67.39亿元，三年内累计赔本总和跨越了175亿元。即便2024年全年完毕盈利，但2025年上半年赔本再度扩大，达52.33亿元。

研发用度高潮62%

地平线比年“增收不增利”，主要原因之一在于高额的研发插足。

证明期内，地平线研发开支达到23亿元，较上年同时的14.2亿元增长62%。

地平线在财报中提到，向中高阶缓助驾驶措置决策的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对云劳动关系的需求日益增长，“咱们正在鼓舞全场景城区缓助驾驶措置决策 Horizon SuperDrive（下称‘HSD’）的研发”。此外还策略性地提高了云劳动关系的研发支拨，为HSD改日合手续升级至robotaxi技能底座奠定基础。

在技能迭代加快与市集竞争尖锐化的双重压力下，地平线如安在研发插足与收益之间找到均衡，是地平线亟待措置的问题。

行政开支、销售及营销开支亦有所提高。

证明期内，地平线行政开支同比提高26.33%至3.07亿元，销售及营销开支亦从上年同时的1.98亿元增至2.72亿元。

吴典 摄

与芯片巨头的差距

然则即便地平线大额插足研发，其技能水平与国外芯片巨头仍有差距。

本年的人人破钞电子展（CES）上，英特尔、高通、英伟达等芯片巨头运行积极布局汽车领域。改日1—2年内，英伟达、高通行将量产的芯片大齐袭取4nm/5nm制程。举例高通在 CES 2025展示了基于骁龙数字底盘的多项 AI 赋能车内体验和 ADAS 措置决策，其芯片居品以低功耗和高集成度为特色。

但直至8月底，地平线、黑芝麻、芯擎科技等国内厂商仍停留在7nm阶段。制程工艺的差距使得地平线在高端市集竞争中，难以凭借芯片性能蛊惑对算力要求极高的高端车型客户，高端市集份额拓展坚苦。

更为不利的是，车企自研波澜下，地平线的客户们纷繁运行“独力重生”，地平线的市集空间被进一步压缩。

以比亚迪为例，其通过“天使之眼”决策，推出了“地平线芯片+自研算法”的夹杂花样。这意味着比亚迪在智驾系统上对地平线的依赖渐渐镌汰，更多是行使地平线芯片的硬件基础，而软件算法层面则自主掌控，减少了地平线软件授权等业务收入。

不仅如斯，地平线的中枢客户理思等也纷繁运行布局自研芯片。此前有媒体报说念称，理思汽车自研智驾芯片M100已于本年一季度样片回片，迈过量产前的舛误阶段。随后，M100在两周内完到手能测试和性能测试，后续通过了理思研发东说念主员的压力测试。现在，M100照旧小批量上样车作念说念路测试。

凭借着深厚的人人市集根基，英伟达的和解范围近乎粉饰了人人通盘主流车企，包括Waymo、ZOOX、丰田、比亚迪等。高通的Snapdragon Ride平台也撑合手跨越30个中国汽车品牌，粉饰6万元至34万元价位段的车型。

和英伟达、高通等国外巨头不同，地平线在中国自主品牌缓助驾驶策画决策市集份额虽增长至32.4%，合作念客户却有限，主要依赖少数大客户。

孙婉秋 摄

事迹依赖大客户

客户结构过度聚拢，这么的景色在地平线身上已存在许久。

从招股书线路的数据来看，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，地平线前五大客户产生的收入总和分别为2.83亿元、4.82亿元、10.67亿元及7.27亿元，在各对当令刻收入中所占比例分别高达60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。

2021—2024年上半年，来自最大客户的收入分别为1.15亿元、1.45亿元、6.27亿元及3.51亿元，占收入的比例从24.7%冉冉提高至37.6%。这一数据昭着地炫夸出地平线对大客户的依赖进度在合手续加深。

上市以后，这一情况并未赢得改善。

本年上半年，地平线前五大客户的收入占比依然在52.48%的高位，跨越一半，其中最大客户占比达19.7%。

业内东说念主士告诉记者，过度依赖大客户使得地平线靠近诸多风险。一朝主要客户因自己方向策略诊治、财务情景恶化等原因，缩减与地平线的业务领域，致使散伙和解，地平线的营收将遭逢平直且严重的冲击。

客户业务的不安谧性照旧运行线路。

证明中报，昨年占地平线收入37.62%的第一大客户本年业务量降至11.16%，昨年收入占比达22.85%的第二大客户本年更是唯有1.03%。要知说念昨年同时，这两大客户的业务量占据了地平线收入的六成，本年却唯有12%。

不仅如斯，上述东说念主士指出，大客户在和解中相通具有较强的议价才调，可能要求更优惠的价钱、更优质的劳动以及更生动的付款要求等，这会压缩地平线的利润空间，影响其盈利才调。

地平线的挑战还在背面。